从我国衍生品市场发展情况下，基金公司由于是实时盯市，一般不会与交易所等产生纠纷，唯可能发生偶然性的交易系统技术性风险，以及黑客攻击造成实时行情有误、下单迟缓等影响真实交易，或者产生短暂风险错过平仓最佳时机等情况。但基金公司与交易所的诉讼争议发生的几率不大，但从防范的角度出发，应以法制意识推广，自觉按照法律、规章要求控制风险为上策。

　　（三）保险公司

　　保险类资金是天然的风险厌恶型资金，与套利资金的偏好相吻合。我国保险公司持有充足的股票现货，在目前卖空机制缺失的制度下，应当成为股指期货市场主要的套利力量。因此，对于保险公司我们主要分析它们如何运用股指期货进行套利，以及如何防范风险。

　　假设标的股票指数为I，又假如到股指期货截止日的天数为T，银行年利率为r，若在T这段时期内有股息D元，股指期货的理论值F应为：

　　F＝I＋I×（T／365）×（r-D）

　　这个公式其实就是指数套利的理论和实际操作依据。当股指期货的交易价格与其理论值偏离到一定的程度，股指期货和指数间的套利交易必然会出现。

　　简单来说，当指数为I时，股指期货的理论值为F，而市场上股指期货的交易价格大于F时，我们便可以卖出股指期货，买进指数成份股来复制指数，并维持该投资组合到股指期货截止日为止以达到获利目的。

　　举例来说，在某时刻，沪深300指数为3000点，该指数为期半年的股指期货交易价格为3140点，假定银行6个月的年利率为5%，6个月内无任何股息，那么，此时的股指期货理论值应为：

　　3000＋3000×0.5×5%＝3075

　　由此可见，股指期货处于“升水”时，股指期货套利者可以沽出股指期货，同时花3000元买入指数成份股来复制指数。半年的维持成本为75元，假设半年后指数收盘价为2900，那么，套利者在股指期货上获利为：

　　3140-2900＝240元

　　而在复制指数上的损失为：3075-2900＝175元

　　因此，套利者净收入为：240-175＝65元

　　指数套利经常采用程序交易方法进行，即通过一个计算机系统进行交易。

　　从保险业的发展情况看，各个保险公司仍然处于设计产品的推广上，很少利用衍生工具来规避风险。从目前世界各地灾害不断发生，而且规模可能不断扩大的情况下，仅仅依靠资金实力来抵御风险已经难以为继，需要开发多种产品、交易工具，应对市场风险，化解可能带来的巨额利益损失。虽然已经有了复保险、再保险等化解、分散风险的保险工具，但对于瞬息万变的资本市场来说，可能通过衍生工具规避风险效果会更佳。由此带来的法律风险可能就是市场准入的审批合法化，交易持仓的规则控制，风险后果的法律责任承担，都可能是实际进入操作时应当引起高度重视的。当少量案件进入诉讼程序时，应当根据《合同法》、《保险法》等法律规定和司法解释规定精神处理，重点应当保护客户和投资人的合法权益。

　　（四）QFII

　　QFII机构一般为国际金融市场中活跃的大型投资银行，在其进行全球化投资的大规模资产组合中，股指期货和期权产品是构建对冲和套利结构的必要资产。从我国台湾地区的实践经验来看，在股指期货推出后，QFII在资产组合管理中充分运用衍生工具，而股票指数期货市场的发展则在满足QFII机构规避系统风险需求的同时，进一步吸引了QFII资金的不断流入。1998年7月，我国台湾证券交易所推出加权股指期货(TAIFEX Futures)，QFII汇入金额随之急剧增加，1999年净汇入金额达到95.33亿美元，超过了实施QFII政策前8年的累积汇入金额。截至2002年底，外资持股市值已经超过台湾股市总市值的18%。其他QFII国家和地区推出股指期货后也出现过类似的情况。

　　股指期货除了具有避险作用，其本身也是QFII投资者利润的重要来源之一。因此，如果我们允许QFII投资股指期货，可以预计它们会积极参与股指期货。而QFII运用股指期货主要是用来进行指数期现套利交易和投机交易。

　　指数期现套利交易是指一旦股指期货的市场价格偏离了其理论价格的某个价格区间（即考虑交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买低卖获得利润。也就是说，在股票市场和股指期货市场中，两者价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。QFII对收益率有明确的约束，使其在境外股指期货市场上成为重要的套利力量。去年主要投资银行在印度股市上进行此类交易获得的总利润有2000万到4000万美元之多，平均每笔交易回报率有1%到1.2%，全年指数期现套利的回报率能超过10%。

　　股指期货的投机交易是指QFII根据自己对股票指数价格变动趋势的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出以获取差价利润的交易行为。其基本做法可分为买空与卖空交易两种。如某年5月，某QFII预测股指将上涨，于是买入10手9月份的S＆P500股指期货合约，当时期货价格是1100点。到了8月1日，S＆P500股指期货合约价格上涨至1200点，该QFII估计涨势已快到尽头，于是卖出先前买入的期货，按照1个指数点250美元计算，结果获利25万美元。当然如果投资者的预测与股指实际走势相反，他将出现亏损。

　　除了以上基本做法外，QFII还可通过股指期货不同月份、不同市场间及不同合约间的差价进行投机交易以获取利润。

　　QFII一般不会在市场上发生交易纠纷，但有可能在一级市场作为战略投资者买入股票中长期持有，有可能产生诸如股权纠纷、参股资金纠纷，以及与股指期货交易结合时，产生管理不当而给自己造成一定的经济损失，需要加以防范。

　　（五）投资风险的防范与控制

　　股指期货作为机构投资者进行对冲风险的工具，不仅是投资者高收益的投资工具，而且也是高风险产生的诱源。怎么样对股指期货的投资风险进行防范与控制，应该是每一个参与主体必须高度关注的问题。我们通过对以下几个海外股指期货风险案例的分析，提出股指期货投资风险防范与控制的具体措施。