风雨飘摇总是秋--－－华尔街911周年回顾
陈炜恒（恒方）
【摘要】对华尔街而言，始于9月的秋天并不是收获的季节。事实上，统计资料显示，在过去近一个世纪中，道琼斯指数的9月份的平均跌幅是1.09%，而标准普尔500指数在以往70年中的9月平均跌幅为1.15％。这一统计结果使得9月份成为一年12个月中美国股市表现最不好的月份。
而上一个9月，更是拉开了华尔街在相当长时间内都颇不堪回首的一段时光的序幕。过去一年来，华尔街可以说的是腹背受敌、内外交困：一方面911恐怖主义袭击大大地增加了投资者对于未来的不确定性(UNCERTAINTY)，从而给市场预期罩上了一重迄今仍挥之不去的阴影；另一方面，在股市的非理性泡沫破裂之后，市场开始经历大规模的向下调整阶段以便股价回归比较理性的水平，而这一轮的市场调整又恰好与美国经济出现衰退迹象、企业盈利水平普遍有所下降相重合，因此公众投资者所能感受到的市场调整的痛楚分外明显。与此同时，市场极度景气的整个90年代的诸多制度层面的后遗症也开始被曝光于天下，其中最能震撼市场的莫过于一连串大公司财会丑闻以及华尔街自身在这些丑闻中所暴露出来的利益冲突问题，这些丑闻不仅严重伤害了投资人的信心，还进而威胁到才显露一些正面迹象的经济复苏势头。在这种严峻情况下，国会在7月底以绝对多数通过了关于会计和公司治理一揽子改革的索克斯法案 (Sarbanes-Oxley Act，简称SOX Act)，该法案从加强信息披露和财务会计处理的准确性、确保审计师的独立性、以及改善公司治理等主要方面对现行的证券、公司和会计法律进行了多处重大修改，而且针对所有在美上市的美国及非美国公司公司新制定了许多相当严厉的法律规定。从索克斯法案所涉及的内容来看，它很可能是自1933年美国证券法通过以来美国证券法律制度所经历的最大调整之一。
从时间跨度上看，过去一年可以大致划分为以下四个阶段：首先的第一阶段是2001年9月，市场遭受911这一突发事件的重大打击，在短期内出现重挫；其次的第二阶段是从去年10月到今年3月中上旬，安然和安达信的丑闻逐渐恶化，但市场整体出现了911之后的恢复性行情，并于今年年初在经济基本面出现复苏迹象和美军在阿富汉的反恐怖主义战争取得阶段性成果的利好消息下走出了一波上升行情；第三阶段是从今年3月中下旬到6月底，安达信被起诉并定罪和世界通信为首的新一轮财经丑闻严重打击了市场信心，而第二季度的经济成长较第一季度出现大幅下滑，市场也出现了持续下跌，甚至一度跌穿过911之后的最低水平；而最后的第四阶段是从7月至今，美国政府和国会迅速通过了包括索克斯法案在内的一系列紧急措施以挽回市场信心，一些经济数据似乎也表明最坏的时候已经过去，尽管尚未恢复年初的水平而且后市存在相当不确定性，市场在过去的一个多月中已经逐步企稳并有所回升。从市场表现来看，以上这四个阶段也大体上对应着去年9月以来的一年中道琼斯指数所走出的“W”形中的“下降－上升－下降－上升”阶段。在下文中，我将对这四个阶段的主要事件及其影响进行回顾和总结。
